Análise: Futuro para choque

[1/2] O logotipo do Credit Suisse é exibido em uma tela no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, em 16 de março de 2023. REUTERS/Brendan McDermid/Foto de arquivo

LONDRES, 31 de março (Reuters) - À medida que a poeira baixa em um movimento surpresa da Suíça para amortizar 17 bilhões de dólares em títulos sob o resgate do Credit Suisse, o mercado de dívida projetado como um amortecedor para os bancos enfrenta um longo caminho para reconquistar a confiança dos investidores.

O mercado global de US$ 275 bilhões para títulos Adicionais de Nível 1 (AT1), parte dos amortecedores de capital bancário que isolam os contribuintes de financiar resgates, foi abalado pela decisão das autoridades suíças em 19 de março sobre os AT1s do Credit Suisse.

Alguns investidores, por exemplo, fundos de hedge, veem uma oportunidade após as fortes quedas de preço na última semana.

E enquanto os preços se estabilizaram, muitos outros suspeitam de mais problemas à frente com o custo para os bancos de emitir essa dívida se tornando tão caro que o mercado, visto pelos reguladores como parte integrante da resiliência do setor bancário, pode murchar.

Eric Larsson, diretor-gerente da gestora de ativos Alcentra, disse que o mercado se tornará "bifurcado". Bancos bem capitalizados, acrescentou, poderão emitir AT1s, pagando aos investidores os retornos mais altos exigidos, enquanto os menores "ficam temporariamente, potencialmente excluídos".

Se os pequenos credores não conseguirem acessar o mercado AT1, eles provavelmente enfrentarão custos de financiamento mais altos em outros instrumentos de capital que podem reduzir o valor que podem emprestar, aumentando os riscos de recessão para os países, especialmente na Europa, cujos bancos dominam o setor AT1.

A preocupação de que os bancos não consigam vender a dívida AT1 pesou sobre os preços das ações, com as ações de bancos europeus caindo 13% em março, em sua maior queda mensal em dois anos (.SX7P).

"O mercado AT1 está sofrendo e, enquanto estiver sofrendo, você não verá nenhuma nova emissão", disse Mark Holman, sócio da TwentyFour Asset Management, observando que os rendimentos atuais são altos demais para os bancos emitirem.

O rendimento médio dos títulos AT1 na Europa saltou para cerca de 14,5%, de pouco mais de 7% em fevereiro, mostram dados do provedor de índices ICE.

Os detentores de títulos do Credit Suisse AT1 não recebem nada com o acordo de fusão do UBS. Os acionistas, que geralmente se classificam abaixo dos detentores de títulos em termos de quem recebe quando um banco quebra, recebem US$ 3,23 bilhões.

Qualquer outra liquidação de detentores de títulos antes dos acionistas "colocaria em questão todo o objetivo dessa classe de ativos", disse Keith Thomas, chefe de litígios de valores mobiliários do escritório de advocacia londrino Stewarts.

Thomas disse que, como outros advogados financeiros, ele tem lidado com questionamentos de detentores de títulos do Credit Suisse AT1 sobre a possibilidade de prosseguir com o litígio sobre a decisão suíça.

Os reguladores europeus disseram que continuariam a impor perdas aos acionistas primeiro se um banco quebrasse, ajudando a acalmar os investidores em pânico. Hong Kong e Cingapura também disseram que seguiriam a hierarquia tradicional de reivindicações de insolvência.

Os analistas do ING disseram que é "duvidoso" que os bancos sejam capazes de emitir novos AT1s "em breve", mesmo com as garantias dos reguladores europeus.

"O livro de regras (estava) meio rasgado", disse o chefe de renda fixa da Russell Investments, Gerard Fitzpatrick, acrescentando que "muitas pessoas sentirão medo e sairão" dos AT1s.

Os AT1s, também conhecidos como "conversíveis contingentes" ou "CoCos", foram introduzidos após a crise financeira de 2008 para atuar como amortecedores se os níveis de capital do banco caíssem abaixo de um determinado limite. Eles podem ser convertidos em patrimônio ou baixados e são considerados uma forma de dívida bancária de alto risco.

Seus preços se recuperaram, mas permanecem bem abaixo dos níveis vistos antes da decisão suíça.

Um fundo negociado em bolsa da WisdomTree que rastreia um amplo índice de bancos AT1s, caiu 11% na última quinzena. Os AT1s do Credit Suisse representavam menos de 3% do fundo pouco antes do resgate do banco suíço, revelou o gestor de ativos.

A dívida AT1 do Deutsche Bank está sendo negociada a 74 centavos de dólar, abaixo das mínimas da semana passada em torno de 67 centavos, mas ainda abaixo dos níveis vistos antes da baixa contábil do Credit Suisse, mostram dados da Tradeweb. É um caso semelhante com UBS AT1s, negociados em torno de 64 centavos.